Türkiye'de 'carry trade' politikacılara ikilem yaşatıyor

Bloomberg'in haberine göre, yabancılar Türkiye'nin dünya üzerindeki en yüksek politika faizlerinden biri olan yüzde 37'lik faiz oranından etkilenerek, yüksek getirili döviz türevlerine ve para piyasası fonlarına yaklaşık 75 milyar dolar yatırım yaptı. Bu akışlar, yatırımcıların yurt dışından ucuza borçlanıp daha yüksek getirili piyasalara yatırım yaptığı 'carry trade'in bir parçası.

Yerel tasarruf sahiplerinin benzer yatırımlarıyla birlikte, kısa vadeli varlıklardaki fon hacmi endişe kaynağı oluşturuyor. Yetkililer, yatırımcıların liraya dayalı varlıkları topluca elinden çıkardığı ve merkez bankasını bu hareketlerin etkilerini sınırlamak için milyarlarca dolar harcamaya ve faiz oranlarını artırmaya zorladığı önceki olayların tekrarlanmasından kaçınmak istiyor.

Bu bağlamda, hükümetin para piyasası fonlarının getirilerine vergi getirmeyi değerlendirdiği belirtiliyor. Fon Türkiye analitik platformu Fon Turkey verilerine göre, bu yatırım araçları üç trilyon Türk lirası (62 milyar dolar) değerinde yatırım yönetiyor.

QNB Turkey Baş Ekonomisti Erkin Işık, vergi önerisinin 'muhtemelen sermaye çıkışlarını sınırlamayı ve döviz kuru oynaklığı riskinden kaçınmayı hedeflediğini' söyledi. Işık, 'carry trade' yapan yabancı yatırımcıların yaklaşık 10 milyar dolar karşılığı liraya dayalı para piyasası fonu tuttuğunu, geri kalan 65 milyar doların ise vadeli döviz işlemlerinde olduğunu tahmin ediyor.

Goldman Sachs Group Inc. strateji analisti Kamakshya Trivedi, yetkililerin Ağustos ayında liradaki değer kaybı hızını 'biraz hızlandırdığını' belirtti. Daha hızlı değer kaybının, carry'den elde edilen aylık getirileri geçen yılki kazançlarının yaklaşık yarısı olan %1'in altına düşürdüğünü söyledi.

Türkiye'nin dikkatli hareket etmesi gerektiği vurgulanıyor. Aynı carry akışları, döviz rezervlerinin yenilenmesine katkıda bulundu ve para politikası otoritelerinin dezenflasyon stratejisinin temel direği olan lirayı destekledi. Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan, 'sıcak para' akışları hakkında sorulduğunda, eğilimi tehlikeli olarak nitelendirmekte tereddüt ettiğini belirtmişti.

Politika yapıcılar ayrıca yerel yatırım akışlarının tersine dönmesi riskini alamıyor. Yüksek faiz oranları ve enflasyona göre düzeltilmiş veya 'gerçek' vadede paritenin kademeli olarak değerlenmesi, Türk tasarruf sahiplerini paralarını dolarlar yerine liraya dayalı varlıklarda tutmaya teşvik etti. Vergi artışı ve faiz indirimleri bu motivasyonu zayıflatabilir.

Merkez Bankası, İran ile savaşın başlamasının ardından %40'tan %37'ye düşen bankaların finansmanını temel politika faizinden yaparak finansman koşullarını etkin bir şekilde gevşetti. Bu durum, enflasyon hedefin oldukça üzerinde seyretmesine rağmen Eylül ayında faiz indirimi beklentilerini yeniden alevlendirdi.

Aviva Investors kıdemli borç stratejisti Nafez Zouk, önerilen vergi değişikliklerinin tek başına yabancı yatırımcılardan önemli bir kaymaya neden olmayabileceğini, çünkü bunların yurt dışından gelen belirli para piyasası akışlarını hedeflediğini tahmin ediyor. Ancak, politikanın erken gevşetilmesi riskli olabilir.

Şu anda, liradaki toplam carry küresel ölçekte en yüksek seviyeler arasında yer alıyor. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, liraya dayalı varlıklar yılın başından bu yana yatırımcılara yaklaşık %11,2 getiri sağladı ve sadece Brezilya, Arjantin ve Kolombiya'nın gerisinde kaldı. Çoğu kişinin tahmin ettiği gibi yıl sonuna kadar 200 baz puan düşürülse bile faiz oranları dünyanın en yüksek oranları arasında kalacak.

Aberdeen'de gelişmekte olan para birimi borçları başkanı Kieran Curtis, 'carry trade'in yönetiminden memnun olduğunu belirterek, 'İhtiyacımız olan getiri seviyesi, dünyada başka yerlerde sahip olduğumuz getiriler ve beklenen oynaklık kadar önemlidir' dedi.